您现在的位置：主页 >  行业要闻>正文

上海证券：给予贝泰妮买入评级 今日热讯

2023-04-28 11:34:20     来源 : 证券之星


(相关资料图)

上海证券有限责任公司王盼近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩超预期，关注新品培育进度》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为114.68元。

贝泰妮(300957)
事件概述
4月26日，公司发布23年一季报。23Q1公司实现营收8.63亿元，同增6.78%；归母净利润1.58亿元，同增8.41%；扣非后归母净利润1.27亿元，同增1.72%；基本每股收益0.37元/股。
分析与判断
23Q1业绩超预期，持续加码研发投入。23Q1营收同增6.78%；归母净利润同增8.41%，营收及净利润22Q1高增长基数基础上延续增长。23Q1公司毛利率/净利率分别为76.11%/17.96%，同降1.71pcts/0.03pcts，公司盈利能力小幅波动下保持稳定。销售/研发费用率分别47.60%/3.93%，同比-0.42pcts/+0.1pcts，在不断提升营销效率同时持续加大研发创新投入，夯实公司产品力。
23Q1主品牌线上承压，薇诺娜Baby抖音加速放量。据生意参谋及飞瓜数据，主品牌薇诺娜23Q1淘系销售额3.09亿元，同降21.8%；抖音平台同期销售额1.04亿元，同降25.7%。子品牌薇诺娜Baby23Q1抖音销售额200万元，同增148.8%，3月份实现150万元销售额，同增253.4%，子品牌发力，延续三位数高增。
22年业绩保持稳健，线下渠道高增。从渠道上看，22年线上、线下产品销售额分别为40.28、9.7亿元，占比分别为80.3%/19.4%，同比+22.06%、+37.04%，2020-2022年CAGR分别为36.18%、46.98%，线上、线下相互渗透，协同发展，实现较为稳健增长。其中，22年薇诺娜天猫官旗收入18.5亿元，占线上渠道46%，两年复购率31%；抖音薇诺娜旗舰店3.9亿，占线上10%，两年复购率13%。线下专柜及OTC渠道接近43000家终端店铺，线下获客有望带动全渠道增长。从品类来看，护肤品类收入45.57亿元，收入占比90.89%；医疗器械类收入3.87亿元，收入占比7.73%；彩妆类收入5314.59万元，收入占比1.06%。
盈利能力稳定，研发持续加码，产能建设稳步推进。22年毛利率75.21%，同比微降0.80pcts；净利润率约20.97%，保持稳定。公司销售/研发费用率分别40.84%/5.08%，同比-0.95pcts/+2.27pcts。高水平研发队伍不断扩充，22年公司研发人员391人，占比总员工12.81%，两年新增287人；发明成果高产出高转化，22年专利133个，两年新增83个。累计完成63家医院皮肤学科临床研究及效果观察等，产品开发及相关基础研究、工艺技术研究方向累计被收录到SCI、核心期刊论文184篇。此外，公司化妆品活性原料储备充足，功效性化妆品植物原料自主研发累计40项，申报化妆品原料3项。公司高壁垒产品储备充足，拥有262个普通化妆品备案凭证，23个特殊化妆品注册证，3个2类医疗器械注册证，3款3类械临床研究接近完成。活性原料、高壁垒产品（如三类械）储备丰富，产学研结合成果突出，研发持续加码，打造长期竞争力。产能方面，3月13日，新中央工厂投产年产值可达50亿元，集化妆品及医疗器械生产为一体，具备高度自动化水平，新中央工厂的投产将极大提高公司生产的稳定性。
主品牌天猫为基持续增长，沉淀私域打造高品牌忠诚度。主品牌薇诺娜定位敏感肌护肤赛道，坚持以“舒敏”为基点，“敏感PLUS”延伸的产品策略。22年双11荣登天猫美妆类目第6，是唯一一个连续5年双11上榜天猫美容护肤类目TOP10的国货品牌。核心大单品强势依旧，“面霜乳液+防晒”双产品矩阵表现稳定。“舒敏保湿特护霜”产品蝉联天猫“双11”舒敏类面霜TOP1；清透防晒乳系列产品布局多应用场景，代言人+线下硬广推动防晒系列产品声量、销量双赢。年度黑马“冻干面膜”系列产品销售依旧保持强劲增长，并持续强化高端定位，位列冻干面膜赛道第一。公司累计注册会员数2330万人，全网复购率37%，展现较高的品牌忠诚度。
子品牌破圈敏肌赛道，进阶多功效矩阵。1）薇诺娜宝贝：荣获2022年度天猫“双11”婴童护肤行业排名TOP4，其中品牌核心大单品“舒润霜”、“温和倍护防晒乳”获得天猫多个类目TOP1，彰显公司强大的产品研发能力以及品牌运营能力。2）瑷科缦（AOXMED）：聚焦皮肤多维年轻化，推出“专妍”、“美妍”以及“萃妍”三个系列，水、乳、精华以及功能性食品的产品矩阵初显雏形。22年7月品牌官网已正式上线，线下打造多元销售渠道，布局美丽田园美容院门店，再进一步布局快闪店及其他医美终端专业机构。未来将积极拓展丰富产品线，线上“美妍”+线下“专妍”，持续抢占高端护肤市场份额。3）贝芙汀（Beforteen）：以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌。多品牌市场定位差异化区隔较为明显，覆盖多元消费群体，品牌矩阵及梯队已初步构建，品牌声量势能正逐步显现。
股权激励彰显公司发展信心。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过635.4万股，约占总股本的1.5%，计划授予价格为62.1元/股。激励对象总人数共计298人，包括负责电商业务的副总经理张梅（10万股）、CFO兼董秘王龙（10万股）等以及295名核心管理人员及核心技术（业务）人员。假设每年符合业绩考核最低要求，考核目标以2022年营业收入/净利润为基数，23-25年增长率均不低于28%/61.28%/100%；即23-25年营收及净利润增速同比分别为28%/26%/24%，23-25年营收及净利润CAGR均不低于25%。股权激励彰显公司深度绑定核心人才、实现长期可持续发展信心。
投资建议
敏感肌龙头基本盘稳定，线下客户基础稳固，线上放量品牌忠诚度较高，新品功效进阶，客单价及人群覆盖广度拓宽，股权激励略超预期，前期股价回调幅度较大，当下估值反应此前悲观预期。我们预计2023-2025年公司营收分别为64.18、80.87、100.29亿元，同比分别+28%、+26%、+24%；归母净利润分别为13.47、16.95、21.02亿元，同比分别+28.1%、+25.9%、+24.0%，对应EPS分别为3.18、4.00、4.96元，对应PE分别为34、27、22倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度下行风险；竞争加剧风险；产品质量事故风险；新品推广不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.5亿，根据现价换算的预测PE为36.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级40家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为154.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

标签：

推荐文章

最新资讯

精彩图文