海通国际:给予东方电缆增持评级,目标价位58.3元

2023-08-07 11:10:34     来源 : 证券之星


(资料图)

海通国际证券集团有限公司杨斌,余小龙近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《23H1营收增速小幅下降,23H2业绩有望修复》,本报告对东方电缆给出增持评级,认为其目标价位为58.30元,当前股价为45.92元,预期上涨幅度为26.96%。

东方电缆(603606)
营收及净利润:8月4日东方电缆发布2023年中报,公司23H1实现营收36.88亿元,同比下降4.44%,其中Q2实现营收22.52亿元,同比增加9.96%,环比增加56.82%。分业务来看,陆缆实现营收18.21亿元,同比下降9.9%,海缆实现营收16.56亿元,同比增加13.71%,海洋工程实现营收2.06亿元,同比下降45.8%。公司23H1实现归母净利润6.17亿元,同比增加18.08%。
毛利率:23H1陆缆版块毛利率为8.76%,同比下降20%,海缆版块毛利率51.1%,同比增加26.47%,海洋工程毛利率23%,同比下降15.24%。
订单:截止23年7月底,公司在手订单为80亿元,较22年同比下降24%,较23Q1下降9.31亿元,其中海缆订单39.16亿元,同比下降37.9%,较23Q1下降11亿元,陆缆订单为27.14亿元,同比增加2.53%,较23Q1增加2.7亿元,海洋工程订单为13.71亿元,同比下降12.34%,较23Q1下降1亿元。
经营分析:营收增速下滑主要原因陆缆+海洋工程营收同比下降15.6%,海缆版块由于23H1海风装机为1.1GW,同比增加3倍,营收修复增速修复至+13.71%;归母净利润修复的主要原因是营收结构变化,海缆系统整体毛利率同比增长所致;毛利率方面海缆依然维持高位,抗通缩属性明显,陆缆版块因为同质化竞争较激烈,毛利率有所下降;23H1订单下降主要原因是海风招标不及预期,据不完全统计,23H1海上风机招标约4.4GW,同比下降23.3%,23H1海缆新增订单约14亿元。
我们预计23年海风装机约为8GW,同比增加100%,23H2公司营收将加速修复。23年全国海风竞配规模已经超41GW,公司属地优势较明显的广东省竞配规模为23GW,占比超50%,后续竞配项目将陆续招标,为公司贡献海缆订单,8月4日国家电投16GW海风竞配机组框架招标启动,我们看好23H2海风招标规模修复,青州五七项目航道问题正在解决,帆石项目也即将招标,后续有望为公司贡献稳定营收。
盈利预测及投资建议:基于2023H1公司订单增速和海上风电装机不及预期,我们下调公司营收和归母净利润,预计公司2023-2025年公司营业收入分别为82.7/106.1/125.8亿元,对应归母净利润为12.6/18.2/20.2亿元,基于全球海上风电发展的景气度,将永续增长率提高到0.5%,公司股价与大盘走势相关性增加,将β提升到0.6,最后基于DCF模型我们将目标价从64.6元/股下调至58.3元/股,维持“优大于市”评级。
风险提示:1、海风装机和政策不及预期;2、海风招标不及预期;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为63.55%,其预测2023年度归属净利润为盈利15.05亿,根据现价换算的预测PE为20.52。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为61.73。

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